港股疫苗龙头弃港回A：北交所为何成了医疗IPO的新风口

2026年的资本市场，出现了一个耐人寻味的“逆向”信号。



港股疫苗龙头艾美疫苗正式向北交所递交了A股上市申请。如果一切顺利，它将成为首家从港股回归北交所上市的企业。

在大多数企业争相赴港上市的当下，艾美疫苗的选择显得格外突兀。毕竟，此前百济神州、康希诺等生物医药巨头“回A”，首选多是科创板或主板，北交所几乎是“无人问津”的角落。

但这并非孤例。当你拨开迷雾，会发现北交所俨然已成为医疗企业竞相追逐的IPO新热土。

北交所的“逆袭”：从无人问津到门庭若市
数据不会说谎。2026年第一季度，国内医疗领域共有10家企业成功上市，其中登陆北交所的就有4家（爱舍伦、爱得科技、海圣医疗、普昂医疗），数量与火爆的港股平分秋色。

更夸张的是“排队区”。目前北交所正在审核的医疗标的有16家，高居A股各板块之首。放眼整个IPO市场，北交所2025年受理了176家企业申请，同比暴涨167%，甚至超过了沪深两市之和。到了2026年一季度，北交所更是以一己之力包揽了近72%的首发上会企业，存量上市公司突破300家。

曾经被视为“备选”的北交所，为何突然成了医疗圈的“香饽饽”？

医疗企业“北上”的三重逻辑
医疗企业集体“改道”，并非一时兴起，而是基于生存与发展的理性算计。

首先是“门槛”与“效率”的诱惑。
虽然港股18A章程允许未盈利生物科技企业上市，但北交所近年来也打开了闸门。特别是“直联机制”的推出，让企业挂牌满一年后就能快速发行上市，审核周期大幅缩短。例如海圣医疗，从受理到过会仅用了162天。更有趣的是，像康乐卫士这样尚未盈利、研发投入巨大的创新药企，也能通过北交所的第四套标准成功上市。这种“宽进快出”的政策红利，对急需资金续命的初创医械和药企极具吸引力。

其次是“估值”与“流动性”的碾压。
对于企业而言，在哪里上市不仅仅是面子问题，更是里子问题。A股“机构+散户”的双轮驱动模式，带来了远高于港股的估值和流动性。数据显示，A股估值通常比港股高出20%～40%，日均换手率更是港股的3～5倍。以百奥赛图为例，回归A股后股价较港股溢价超过90%。对于急需融资进行研发和商业化的医疗企业来说，更高的估值意味着同样的股份能换回更多的“弹药”。

最后是“本土化”的红利。
不同于港股作为国际化跳板的定位，北交所更侧重于深耕本土。在这里上市，企业不仅能更容易获得地方政府的产业基金、税收优惠和研发补贴，还能在创新医疗器械审批、医保目录准入等方面享受“绿色通道”。对于主要市场在国内的医疗器械企业来说，这比“出海”的故事更实惠。

谁在“北上”？器械企业的狂欢
目前的“北上大军”中，医疗器械企业占据了绝对主力，占比超过60%。

这背后的逻辑很现实：相比创新药漫长的研发周期和高风险，医疗器械（尤其是高值耗材、影像设备等）研发周期短、盈利确定性高，更容易满足北交所对净利润的要求。

而且，器械企业往往在产品线成熟后，需要2亿～5亿元的资金进行产能扩充或新品研发。北交所的募资规模恰好落在这个区间，既解决了钱的问题，又避免了股权被过度稀释，让创始团队能牢牢掌握控制权。

市场也给出了热烈的反馈。2026年上市的4家器械企业，首日平均涨幅超过165%，爱得科技甚至一度暴涨238%。这种从一级市场到二级市场的价值跃升，让后来者眼红不已。

硬币的另一面：不是终点，而是起点
当然，北交所并非完美的乌托邦。

其融资规模相对较小，对于动辄需要数十亿资金的重磅创新药企来说，可能只是杯水车薪。此外，回归A股意味着更高的合规成本和更严格的业绩对赌压力。这也是为什么部分创新药企即便在港股受阻，也不敢轻易转战北交所的原因——它们需要的不仅仅是上市，而是全球资本的长期输血。

艾美疫苗的“回A”只是一个开始。随着“A+H”双资本平台布局成为趋势，未来的医疗IPO市场将更加分化：想要国际化、大融资的去港股；想要高估值、本土化的去北交所。

上市从来不是终点，而是一张入场券。对于医疗企业而言，无论选择哪里，最终都要回到商业价值的本质上来。毕竟，资本市场的掌声再响亮，也终究会回归到产品能否真正治病救人、能否创造长期价值这一核心命题上。