群核科技港股上市从装修软件到空间智能的惊险一跃

2026年4月17日，港交所敲钟声响，群核科技（股票代码：00068.HK）正式挂牌。



这家公司头顶两个光环：一是“杭州六小龙”中率先登陆资本市场的“排头兵”，二是自封的“全球空间智能第一股”。开盘价20.7港元，市值一度冲破340亿港元，场面颇为热闹。

但剥开这层性感的科技外衣，招股书里的数据却讲了一个略显矛盾的故事：公司2025年营收8.2亿元，毛利率高达82.2%，看着很赚钱，但年底一算账，亏损还有4.28亿元。更扎眼的是，它98%以上的收入，依然来自大家熟悉的“卖软件”订阅费。

这就让人看不懂了：一家靠“家装设计软件”起家的公司，凭什么敢讲“空间智能”这种高大上的故事？这背后，其实是创始人黄晓煌对行业天花板的焦虑，也是一场不得不做的“二次创业”。

“英伟达基因”与阁楼里的“锤子”

走进黄晓煌的办公室，书柜里那张他和英伟达CEO黄仁勋的合影格外显眼。作为前英伟达员工，黄晓煌深受“老黄”影响，这种影响甚至刻进了群核科技的骨子里。

故事要追溯到2011年，黄晓煌带着对GPU计算的执念回国。那时的群核就像个“拿着金锤子找钉子”的极客——手里握着GPU渲染这项核心技术（锤子），却不知道能干嘛（钉子）。

他们试过做电影特效，也试过搞建筑设计，最后发现家装行业最愿意掏钱。2013年，在IDG资本等机构的加持下，群核推出了“酷家乐”，一头扎进了家装SaaS赛道。

这一干就是十几年。靠着这门生意，群核做到了行业老大，续费率超过90%，成了一家标准的“现金牛”公司。但黄晓煌心里清楚，家装SaaS只是那把“锤子”偶然敲中的一颗钉子，绝非终局。

推翻重来：从“卖软件”到“练内功”

2022年末，ChatGPT的爆发成了群核变革的导火索。

黄晓煌敏锐地意识到，AI时代的逻辑变了：数据规模和模型规模才是决定能力上限的关键。过去那种按业务线（家装、电商、商空）划分团队、各自为战的模式，已经触到了天花板。

于是，一场“推翻一切”的内部重构开始了。

群核打破了原有的业务壁垒，不再按行业分团队，而是按技术能力重组——渲染、大模型、合成数据成为新的核心架构。原本分散在各业务线的工程师被集中起来，GPU算力也从“撒胡椒面”变成了“集中供给”。

“把1000个GPU分给10个团队，和全部给一个团队，效果完全不一样。”黄晓煌的这句话，道出了群核从“深耕行业”向“构建底层能力”的战略回撤。

这次变革的直接成果，就是群核将原本分散的技术积累，重新打包成了“空间智能”这套底层能力体系。简单来说，无论是家装设计还是电商展示，本质上都是对三维空间的理解、推理和生成。

豪赌未来：押注机器人的“虚拟学校”

为了冲刺IPO，群核讲了一个全新的故事：空间智能。

在这个新叙事中，最性感的角色是一个名为SpatialVerse（SV）的平台。它不再服务于装修设计师，而是瞄准了具身智能和机器人公司。

黄晓煌的逻辑很清晰：未来的机器人要走进物理世界，需要海量的数据进行训练。而真实数据获取成本极高，因此“合成数据”将是必经之路。群核凭借十几年积累的3D模型库和渲染能力，正好能为机器人提供这个“虚拟训练场”。

但这步棋，目前还只是一场豪赌。

招股书显示，SV平台2025年的收入占比不足千分之六，客户仅16家。更严峻的挑战在于，机器人行业对于“是否需要合成数据”尚未达成共识。有的公司坚持用真实数据，有的则摇摆不定。

目前，SV的业务由CTO朱皓亲自带队，而非CEO陈航，这本身就说明了该业务仍处于技术验证阶段，远未到商业化爆发的时刻。

旧故事与新愿景的博弈

群核科技的上市，本质上是一次“新旧交替”的妥协。

一方面，它必须依靠成熟的SaaS业务提供稳定的现金流和高毛利，支撑起8.2亿的营收盘子；另一方面，为了在资本市场上获得更高的估值，它必须向投资者展示“空间智能”这个足以支撑未来的宏大愿景。

黄晓煌赌的是，五年后，当机器人真正走进千家万户时，群核会成为那个不可或缺的“数据基建商”。但对于当下的投资者而言，看着82%的毛利和4亿的亏损，或许更关心的是：在机器人时代到来之前，这家“空间智能第一股”能否先证明自己的造血能力？