SpaceX冲刺史上最大IPO：马斯克的“连环局”与生死考验

据《The Information》爆料，SpaceX计划最快在本周提交保密的IPO招股书，目标是在今年6月正式登陆美股。这事儿不光可能创下美股史上最大规模的上市纪录，更把埃隆·马斯克近半年悄悄布下的一盘大棋，彻底摆到了台面上。



在这份招股书提交之前，马斯克已经不动声色地拿下AI公司、布局半导体制造、重构移动通讯领域，把SpaceX打造成了一个估值高达1.25万亿美元的商业巨无霸。

01 散户优先：马斯克的“反常规”操作

这次SpaceX的IPO，最让人关注的就是它的规模——参与筹备的顾问预测，此次募资可能超过750亿美元，不仅比之前外界传的500亿美元多得多，甚至超过了2025年美国所有新股募资的总和。

但和普通IPO不一样，马斯克特别坚持让个人投资者拥有更多话语权。按照美股的常规流程，散户在新股中只能分到10%的份额，而SpaceX留给普通投资者的比例可能会超过20%，甚至允许大家通过Robinhood这类平台直接认购。

马斯克这么做，显然是从特斯拉的经历中尝到了甜头——当年特斯拉推进多个关键项目时，就得到了大量散户投资者的支持。除此之外，SpaceX还打算取消常规的六个月禁售期，换成新的机制，防止老股东解禁后集中套现，引发股价大幅波动。目前，高盛、摩根士丹利等顶尖投行虽然还没正式签约，但早就针对这种“马斯克式”的特殊流程，在暗中做准备了。

02 急着上市：再不圈钱，SpaceX就要“烧穿”了

马斯克之所以急着在6月推动上市，核心原因可能是SpaceX的财务状况已经亮了红灯。据路透社援引知情人士的消息，SpaceX去年的收入在150亿到160亿美元之间，EBITDA利润约80亿美元，自由现金流大概20亿美元，看起来还算可观。

但问题出在2026年2月——SpaceX花2500亿美元收购了马斯克旗下的人工智能公司xAI后，财政状况就越来越紧张了。xAI就是个“烧钱无底洞”，知情人士透露，2025年大部分时间里，xAI每个月要烧掉大约10亿美元，主要花在数据中心建设和芯片采购上。单看2025年前九个月，xAI在只有2.1亿美元营收的情况下，就烧光了95亿美元。

再加上之前并入的X平台（也就是原来的Twitter），现在的SpaceX早就不是单纯做火箭发射的公司了，更像是一家附带火箭业务的人工智能实验室。虽然X平台的订阅业务年收入勉强达到10亿美元，但未来一段时间里，SpaceX的财报大概率会因为xAI的巨额算力投入而出现亏损。

为了支撑xAI庞大的算力需求，公司正想尽各种办法筹钱买英伟达芯片，甚至还背上了马斯克当年收购Twitter时留下的125亿美元债务。马斯克把自己旗下几个未上市的项目打包到一起，就是想向投资者证明，把Grok这类AI模型和太空数据中心结合起来，比单纯卖卫星宽带更有赚钱潜力。

xAI和SpaceX的合并，其实是“互相救急”——xAI靠SpaceX获得持续的资金支持，SpaceX则借助xAI的“太空算力”布局，拿到更多商业发射订单，双方互相支撑。先后投资过SpaceX、Neuralink、Anthropic和xAI的私募机构Brilliant Phoenix Al合伙人芦义直言：“解决xAI烧钱太快的问题，应该是SpaceX急于上市最直接、最迫切的原因。”

03 麻烦不断：项目跳票+业务遇瓶颈

SpaceX所有的宏伟计划，包括马斯克一直念叨的月球和火星探索，都离不开星舰（Starship）这款产品。但星舰的进度，已经拖了好几年了。早在2019年，SpaceX还乐观地预测，星舰能在2021年投入商业使用，可直到现在，这个目标也没能实现。

星舰商业化的延期，引发了一系列连锁反应：SpaceX新一代移动互联网卫星，得等星舰来部署；规划中的轨道数据中心，也设计成由星舰送入太空；就连美国航空航天局（NASA）2028年的登月目标，也因为星舰着陆器的滞后而可能泡汤。

更关键的是，竞争对手也在紧追不舍——杰夫·贝索斯旗下的蓝色起源，正在研发和星舰竞争的月球着陆器。为了赶进度，SpaceX总裁格温·肖特韦尔在3月初亲口承诺，未来几周会再次试飞星舰，但在此之前，“三号版本”在得州发射台的失败，已经让市场对星舰的信心打了折扣。可以说，星舰多延期一天，SpaceX的估值泡沫就多一分破裂的风险。

除了星舰的麻烦，SpaceX的核心收入来源——星链卫星业务，也遇到了增长瓶颈。虽然全球用户已经突破1000万，但大城市居民更习惯用有线宽带，星链只能在欧美地区降价促销，还试图和T-Mobile合作，把服务塞进手机套餐里。

马斯克还搞了个更激进的操作：豪掷近200亿美元收购回声星（EchoStar）的频谱，想通过卫星实现手机在无信号区域直接视频通话。这事儿在业内引发了不小的争议，不少高管质疑，普通用户会不会愿意为这项功能多花钱。另外，苹果公司的态度也很模糊，因为价格谈不拢，一直没和星链达成核心合作。这种高投入、慢回报的移动业务，能不能像火箭发射那样形成竞争优势，是投资者在IPO前必须弄清楚的问题。

04 新筹码：Terafab计划为IPO加分

为了彻底解决“芯片不够用”的卡脖子问题，马斯克最近在得州超级工厂公布了一个名为“Terafab”的合资计划。这是一个集芯片设计、制造和封装于一体的大项目，目标是生产出2纳米芯片，足够支撑每年1亿台擎天柱（Optimus）机器人和太空数据中心的运行，初期投入预计在200亿到250亿美元之间。

马斯克说，搞这个项目是因为台积电的产能扩张太慢，但分析师们普遍认为，这是个“难啃的硬骨头”——马斯克完全没有半导体制造的经验，而且这座工厂最早也要到2028年才能产出芯片。

恩斯坦公司半导体高级分析师斯泰西·拉斯贡（Stacy Rasgon）直言：“因为是马斯克，我不会轻易说这事儿做不成，但我觉得，这可能比把火箭送上火星还难。”从技术和供应链来看，高端光刻机几乎全靠荷兰ASML，交付周期要一到两年，新客户还要等更久；而且逻辑芯片、存储芯片和先进封装工艺差别很大，要是把这三者都放在同一个工厂里生产，系统复杂度会成倍增加。

不过，这个宏大的愿景，无疑给SpaceX的IPO增加了新的卖点：SpaceX不再只是简单地“送东西上太空”，而是在打造属于自己的“芯片大脑”。

05 内部裂痕：“全华班”核心团队散场

就在SpaceX估值冲向万亿、即将上市的关键时刻，公司内部管理却出现了裂痕。2026年第一季度，xAI的创始团队经历了大动荡，包括推理团队负责人吴宇怀（Tony Wu）、Adam优化算法提出者吉米·巴（Jimmy Ba）、核心架构师杨格（Greg Yang）在内的多名华裔核心成员，全都离职了，现在在岗的华裔成员只剩下2人。

今年2月初，马斯克宣布对xAI进行重大重组，把业务分成了四大核心板块：Grok聊天机器人与语音产品、编程业务、Imagine视频产品，以及“Macrohard”数字智能体项目。这次架构调整，背后还有一个原因——马斯克对工程进度很不满意。知情人士透露，马斯克曾多次表示，数据中心的建设，并没有给AI模型带来持久的领先优势，这种挫败感，直接推动了他对xAI的重组。

核心创始人几乎全部离职，逼着马斯克不得不“从零开始重建”AI团队，甚至还打算开发“虚拟员工”项目，来替代部分人力工作。对于即将入场的普通投资者来说，马斯克如何在特斯拉、SpaceX和xAI之间分配精力，以及公司内部复杂的利益输送问题，都会随着IPO的推进，被彻底放大、 scrutiny。

随着6月上市期限越来越近，这场美股史上最大规模的IPO，到底是马斯克带领大家驶向火星的“诺亚方舟”，还是会成为压垮AI泡沫的“资本巨浪”，用不了多久，我们就能知道答案了。